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你是姚明的粉丝吗？还记得他当年效力的NBA火箭队吗？当年因为姚明，火箭在中国市场吸粉无数。在姚明火箭队生涯的中后期，达雷尔·莫雷成为球队的总经理（下图左一）。10月5日，正是这位总经理的一个举动，让许多人大跌眼镜。正在东京准备日本季前赛的莫雷当地时间5日上午在推特发布了一张图片，其内容正是近几个月香港示威者常喊的一句口号：“为自由而战，和香港在一起（Fight for freedom， Stand with Hongkong）”↓

2016年后美元卷土重来，进入新一轮加息周期。为给美元加息创造更大的空间，特朗普一上台就给企业大规模减税。很多人不理解为什么特朗普这次是给企业而不是个人减税？一个合理的解释就是，在直接税为主的税制下，美国政府的现金流（税收）大部分是家庭和个人贡献的，而股票市场价格则是由企业现金流（利润）决定的。给企业减税要比给个人减税代价小，但向资本市场输血的效果却好得多。（参见图4）

在这三者中，企业在美国的资本市场中扮演着主要角色；地方政府在中国资本市场中扮演着主要角色。如果在三者中选择一个最需要输血的，显然，美国应当是企业，中国则应当是地方政府。因为，支持房地产高贴现率背后的信用，主要是来自地方政府。对资本市场而言，给中国地方政府补充现金流和给美国企业减税是等价的。

但是我也分享一下，以前我们是有过差点挂掉的例子，就是因为库存。我记得有一次产品清库存清了整整一年半时间，才把那款产品库存清掉，什么原因？就是因为销售的盲目乐观，大家对这个市场的判断，包括你的预判。所有这些东西都是人的因素在起影响，人的主观判断会影响你这个事情，尤其是在供应链，一旦一款产品，尤其是硬件企业，高客单价的企业，一单产品库存浪费，就有可能让你整个公司的资金链端掉。

除此之外，在科技成果转化的金融支持方面，上海更是通过设立“科创板”并试点注册制，推动了科技金融服务的提升。统计数据显示，2018年新增科技金融服务企业648家，新增金额41.26亿元，累计为3530家科技中小企业发放银行信贷178.9亿元。2018年研发费用加计扣除、高新技术企业、技术先进型服务企业共落实减免税额334亿元，同比增长26.4%，覆盖企业16734家次。

具体到地方债与城投行业相关政策看，稳增长方面，从发行范围看，积极发挥专项债重点领域补短板的重要作用，扩大专项债可用作项目资本金的范围，明确不得用于土储及房地产相关领域；从发行节奏看，专项债发行提速扩容，提前下达明年专项债部分新增额度，带动有效投资、扩大内需。防风险方面，在专项债持续助力经济稳增长的同时，监管部门对专项债管理未有放松，提出构建专项债及项目全生命周期管理制度体系，防范专项债快速扩容带来的潜在风险；在防化隐性债务风险上，以国开行为主导的隐性债务置换持续进行，地方亦出台政策支持城投企业转型。促改革方面，央地收入划分改革持续推进，或将缓解地方政府财政压力。本报告从稳增长、防风险和促改革三个方面对三季度政策进行详细分析，并由此展望下阶段政策方向。